VDSC: Khả năng thị trường điều chỉnh mạnh, khuyến nghị nhóm cổ phiếu có thể giải ngân

Trong báo cáo đầu tư tháng 2, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) kỳ vọng xu hướng chủ đạo của thị trường, theo kịch bản cơ sở, sẽ là đi ngang trong phần lớn thời gian của nửa đầu năm do chưa có nhiều động lực hỗ trợ, trong khi cũng không có các rủi ro đáng kể nào.

Theo bộ phận phân tích, việc VN-Index đã tăng 10,3% trong tháng 1 sẽ làm hạn chế dư địa tăng giá trong tháng 2. Trên thực tế, phiên giảm mạnh đầu tháng 2 với thanh khoản cao đã kết thúc xu hướng phục hồi ngắn hạn. Cùng với đó, việc thị trường điều chỉnh là cần thiết để thu hút dòng tiền trong bối cảnh chưa có động lực mới từ các yếu tố cơ bản. Trong kịch bản cơ sở, VDSC kỳ vọng VN-Index sẽ dao động trong khoảng 1.010- 1.100 điểm.

Công ty nêu, trên thực tế, động thái nâng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) diễn ra đúng với dự báo của thị trường đã không tạo ra nhiều thay đổi lớn lên tâm lý thị trường. Tương tự, tỷ giá và lãi suất trong nước cũng không có nhiều biến động. Trong các tháng tới, VDSC không kỳ vọng Fed sẽ thay đổi kế hoạch nâng lãi suất của mình khi diễn biến nền kinh tế Mỹ đang cho thấy nhiều con số tích cực hơn so với kỳ vọng trước đó. Diễn biến này cũng có thể điều chỉnh lại kỳ vọng của thị trường về tốc độ giảm của lạm phát trong các tháng tới.

Trong khi đó, diễn biến KQKD quý 4/2022 đang yếu hơn so với kỳ vọng chung. Theo thống kê dữ liệu 370 doanh nghiệp thuộc sàn HOSE, xu hướng chung ở hầu hết các ngành là tăng trưởng bắt đầu giảm tốc trong quý 4/2022. Tổng doanh thu (bao gồm tổng thu nhập hoạt động đối với ngành Ngân hàng) chỉ tăng 7% so với cùng kỳ, trong khi LNST cho cổ đông công ty mẹ giảm 27%. Tính chung cả năm, tăng trưởng doanh thu và LNST lần bị kéo lùi về mức 17% và 6%.

LNST tăng trưởng âm trong quý gần nhất, cùng với đợt tăng giá trong tháng 1, khiến định giá P/E của VN-Index thị trường tăng lên mức 14,0x. Đây là mức cao nhất kể từ cuối quý 3 năm ngoái trong khi vẫn chưa có tín hiệu thực sự tích cực nào từ các yếu tố vĩ mô cũng như KQKD của các doanh nghiệp niêm yết.

Giải ngân thận trọng, hạn chế đòn bẩy

Tính từ khi thiết lập mức đáy vào ngày 16/11/2022, thị trường đã có nhịp hồi phục thứ hai (từ cuối tháng 12/2022) chủ yếu nhờ cú huých tâm lý từ NĐTNN cũng như áp lực thanh khoản hệ thống ngân hàng được giãn nhẹ. Sang tháng 2, không có nhiều thông tin trọng yếu tác động lên thị trường. Điều này có thể tạo nên tâm lý kém tích cực và áp lực bán khiến chỉ số điều chỉnh mạnh trong một số thời điểm nhất định.

Mặt khác, VDSC cho rằng số liệu kinh doanh kém khả quan trong quý 4/2022 là sự hiện thực hóa về bức tranh kinh tế toàn cầu suy yếu đã được nhìn thấy từ trước đó. VDSC không kỳ không có nhiều thông tin hỗ trợ thị trường trong giai đoạn nửa đầu năm, chiến lược giải ngân thận trọng với việc hạn chế sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ giúp NĐT bảo toàn danh mục tốt hơn.

Ngoài ra, những nhịp đi xuống của thị trường là cơ hội để NĐT giao dịch ngắn hạn tối ưu hóa hiệu quả đầu tư trong năm 2023. Trong đó, một số cổ phiếu mà VDSC cho rằng NĐT có thể quan sát giải ngân nếu có nhịp điều chỉnh mạnh của thị trường gồm GMD, FPT, và QNS.

Với GMD, lũy kế hết năm 2022, doanh thu và LNST lần lượt đạt 3.916 tỷ đồng (+22%) và 1.157 tỷ đồng (+60%).

Nhu cầu vận chuyển hàng hóa quốc tế thấp khiến KQKD quý 4/2022 của thành viên GMD là Gemalink (GML) không đạt kỳ vọng, với mức lỗ ghi nhận trong kỳ là 25 tỷ đồng. Triển vọng kém khả quan của kinh tế thế giới có thể sẽ khiến hiệu quả hoạt động của GML tiếp tục kém khả quan trong những quý đầu năm 2023. VDSC ước tính lợi nhuận sau thuế ròng của GMD do vậy chỉ tăng trưởng 10% YoY.

Mặc dù vậy, câu chuyện thanh lý cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV) có thể là xúc tác cho giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Thông tin cập nhật gần nhất là GMD đã nhận đặt cọc và có thể sẽ hoàn tất thương vụ trong quý 1/2023. Như vậy, nếu thương vụ được hiện thực hóa, GMD có thể sẽ ghi nhận lợi nhuận đột biến trong quý 1 nói riêng và cả năm 2023 nói chung. Bên cạnh đó, dòng tiền từ bán cảng sẽ giúp GMD có thêm nguồn vốn bổ sung cho việc xây dựng GML giai đoạn 2.

Với FPT, trong quý 4/2022, tập đoàn ghi nhận doanh thu 13.053 tỷ đồng (+22%). Trong đó, khối CNTT tăng trưởng 21% với động lực đến từ mảng dịch vụ CNTT quốc tế. Việc phát sinh chi phí hoạt động và chi phí dự phòng cao trong kỳ khiến biên LNTT của mảng CNTT sụt giảm mạnh và ảnh hưởng đến kết quả tăng trưởng LNTT chung. Tốc độ tăng trưởng LNTT do vậy đạt 13%, tương ứng 1.989 tỷ đồng, thấp hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu. Lũy kế cả năm 2022, FPT vẫn duy trì được mức tăng trưởng LNTT hai chữ số, đạt 21%, lên 7.654 tỷ đồng.

Triển vọng kinh tế thế giới kém khả quan có thể tiếp tục ảnh hưởng biên lợi nhuận của FPT trong năm 2023 khiến tăng trưởng lợi nhuận dự báo sẽ giảm tốc so với mức tăng trưởng của năm 2022. Dù vậy, FPT vẫn là một trong những số ít doanh nghiệp lớn mà VDSC cho rằng có khả năng duy trì mức tăng trưởng lợi nhận cao so với bình quân toàn thị trường. Do đó, khi có nhịp điều chỉnh diễn ra, NĐT với mục tiêu nắm giữ ba tháng có thể cân nhắc tích lũy cổ phiếu này.

Với QNS, xu hướng tăng giá đường sẽ hỗ trợ KQKD của QNS trong nửa đầu 2023. Trong quý 4/2022, mảng đường ghi nhận mức tăng doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt là 7% và 21%, nhờ tăng cả sản lượng và giá bán sau khi có thuế chống bán phá giá đường.

VDSC cho rằng tác động tích cực của thuế này sẽ tiếp tục hỗ trợ giá bán đường trong nửa đầu 2023. Theo đó, lợi nhuận quý 1/2023 của mảng đường sẽ tăng trưởng khả quan trên mức nền thấp cùng kỳ, bù đắp cho sự kém sắc của mảng sữa. Tựu trung, VDSC kỳ vọng lợi nhuận hợp nhất của QNS trong quý 1/2023 có thể tăng trưởng ít nhất 10%. Giá cổ phiếu hiện tại đang cho mức tỷ suất cổ tức hấp dẫn. Với mức tỷ suất cổ tức tiền mặt 8%/năm theo giá thị trường, QNS có thể là một sự lựa chọn an toàn cho nhà đầu tư trong bối cảnh biến động của thị trường.